李稻葵谈资本市场为何表现不好

8月2日，美股市场遭遇重挫，道琼斯指数盘中最大跌幅接近千点，标准普尔500指数和纳斯达克指数也分别下挫近2.7%和2.43%。市场波动性指标VIX飙升至60%，触及自2022年3月以来的高位。与此同时，美债收益率连续第七个交易日上涨，人民币汇率则出现强势反弹，单日上涨超过1000点，达到半年来的最高水平，涨幅超过1.4%，兑美元汇率达到7.1437。李稻葵谈资本市场为何表现不好！

在此前的讨论中，我曾多次提及美股触顶风险逐渐累积的观点。在参与“中国首席经济学家论坛”时，尤其是在关于“美联储政策与全球资本市场”的讨论中，我强调了近期美股显现出多方面的顶部信号，尤其是科技股的剧烈波动，预示着市场转折点的临近。7月份美国非农就业数据远逊预期，成为拖累股市的重要因素，新增就业人数仅为11.4万，为两年多来最低，失业率则攀升至4.3%，为近两三年的高点，显示出美国经济减速甚至衰退风险加剧，市场情绪随之紧张。

李稻葵谈资本市场为何表现不好 人民币暴涨千点背后的全球经济信号

疲弱的就业报告加剧了市场对美国经济硬着陆的担忧，引发避险情绪升温，美国科技巨头除苹果外几乎全线下滑，芯片股遭受重创，英特尔股价更是大幅下挫。这不仅打破了美国科技股不败的神话，也进一步证实了美股顶部形成的判断。市场普遍认识到，没有任何市场能够永远上涨或下跌，美国经济在经历复苏后显露疲态，预示着美股面临的顶部压力增大。若美联储不及时采取降息措施，经济衰退的可能性将增加，这对美股构成巨大威胁，因为股市通常被视为经济状况的先行指标。

在论坛上，我预测美联储可能在接下来的三次会议上每次降息25个基点，尽管有人认为这个预测过于保守。然而，随着美股暴跌，市场预期迅速转向，交易员们开始押注9月将一次性降息50个基点，全年降息幅度或超110个基点，显示市场对美国经济放缓的敏感度及对美联储政策调整的强烈预期。这一系列动态预示着全球范围内可能迎来降息浪潮，中国央行政策调整的空间亦将扩大。

人民币汇率的大幅升值，部分反映了市场对美联储加速降息路径的预期，同时也受益于下半年中国经济刺激政策的加强以及经济复苏预期的增强。人民币资产被普遍认为估值偏低，这一点在巴菲特的接班人格雷格于今年五月的股东大会上也有所提及。未来，若欧美日股市回调，短期内或影响港股，但长期看，这些市场的资金流出或将寻找新的价值洼地，A股和港股作为全球估值较低的市场，有望吸引资本流入。近年来，相较于欧美日股市，A股和港股表现滞后，而今这一差距的缩小预示着新的发展机遇。

面对市场的不确定性，许多投资者已迫不及待想要观察周一市场动态，预计全球资本将重新配置，部分从欧美日市场撤出的资金或流向A股和港股。国内政策层面，下半年将强化稳增长与防风险措施，财政与货币支持政策预计将更为积极。随着美联储降息，中国央行的政策灵活性将提升，流动性维持合理充裕，加上对地方债务和房地产市场的风险控制，将为经济复苏创造条件。价值投资虽知易行难，尤其是在市场长期低迷之后，但优质资产的价值回归只是时间问题。在市场情绪最为低落时，往往是最佳的投资布局良机。